业务结构顺利转型,新产品贡献近三成收入 公司2013年收入13.9亿,同比增长37%,净利润4.9亿,同比增长58%,扣非净利润增长59%。值得一提的是公司去年新产品推广取得了较好的市场反响,全年收入中来自新业务的收入占比达到27%以上。业务结构顺利向新产品倾斜,为公司未来增长注入充足动力。 内控成果显著,人均产出大幅提高 公司开源节流均有较大成效,在新产品市场开拓顺利的同时,销售费用率由2012年的37%降至34%。公司员工数量保持稳定,全年仅增长26人,人均营业利润10万,同比增长35%。这一结果是在平均人力成本较大幅度增长的同时取得的,因此短期内费用大幅上升的压力可控。 城镇化步伐不停,下游需求有望稳定增长 长期来看,近日中共中央和国务院印发的《国家新型城镇化规划(2014-2020年)》强调了城镇化的重要意义并明确提出了中西部地区的城镇化目标。因此,接下来几年以房地产和基础设施建设为主的建安工程投资仍有望保持稳定增长,带动公司产品下游需求同步增长。短期来看,今年1~2月建筑安装工程投资增速达21%,在城镇化持续推进的过程中,我们认为建安工程投资短期内发生剧烈波动的可能性不大。 预计2014-2016年EPS 分别为1.30元、1.88元、2.65元 我们相信公司以电商为代表的新业务将为未来增长贡献主要看点。正如我们之前多次强调的,公司在建筑施工和房地产领域拥有大量优质客户,在建材采购与原有业务协同性良好的情况下,开展电子商务水到渠成,且优势独特。我们对公司传统业务和电商业务分别估值,并给予公司专业属性一定溢价。维持“买入”评级,目标价59.8元。 风险提示 1、建筑信息化需求受下游建筑施工行业影响较大;2、电商业务因商业模式不同对管理层有挑战;3、房地产调控造成的中短期影响仍有不确定

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